孙建波:卖出茅台是隐藏的共识 好公司也会跌-股票频道

  原题目:卖出茅台:隐藏的共识

  作者:孙建波(中阅资本总经理、河汉证券前首席策略分析师)

  如果你爬到了梯子的顶部,还想再跳一跳,会是什么成果?

  几乎不人会说卖出茅台,因为他是公认的好公司。记得我在公司的内训会上,无数次说起茅台,指出“饮料类;消费品龙头的市场地位是坚固的,甚至所有快捷花费品的龙头位置都是稳固的,其利润是稳重增长的。即便遇到金融危机、经济危机,也能挺从前。所以,长期持有茅台、饮料类龙头、倏地消费品龙头,是我2011年以来的重要理念之一。

  茅台是好公司,说卖出茅台,会被批评没理念。再者,跟风唱多的话,即使错了,也不觉得争脸。所以,大多数人把卖出茅台隐藏在了心田深处。就像9月份某团队出了个滑天下之大稽的《吉林报告》,其拥趸者吹捧其为国内最高水平,顶级智库,实在就像皇帝的新装,须要一个天真的孩子说出原形,老百姓(行情603883,诊股)一听就明白《吉林报告》太扯。

  1.好公司也会跌

  在我们的内训会上,我们提出了《股市纪律十三条》,大家可以百度一下。其中特别指出了“好公司不一定是好股票;。长期持有好公司,但不代表看到了危险也要硬扛。如果一个好公司短期上涨过快,就要卖出,当然要留心买回来,不过还是要先卖出。

  为什么好公司不一定是好股票呢?由于好公司如果涨太多了也会跌,俗称:需要时光来换空间。

  有一个券商写了研报,说,茅台的市值会涨到1.85万亿。如果有人说他们是虚夸风,他们会说:“2025年啊!;你怎么不说3025年一定会到1000万亿呢?这是明显的误导民众。我跟你打赌,3025年,一定远远超过1000万亿。哈哈^_^

  好公司跌起来也是很可怕的。所以,炒股票必定要把持一点时间节奏。例如,你来看看,同样是茅台,2012年7月的最高股价是266.08元,2014年1月的最低股价是118.01元,腰斩还要多,结结实实地跌了一年半,到了2015年4月才攻破前高。美国苹果公司,是公认的好公司吧?2012年9月的最高股价是705.07美元,2013年4月的最低股价是385.10美元,也是濒临腰斩,2014年7月份才冲破前高。

  2.利润增速不能简单外推

  为什么好公司会跌呢?很简单,股价涨得太快,公司发展速度跟不上股价了。如果一个千亿级别的公司,净利润每年都能增长20%,那是很精良的公司了。如果股价一年就翻倍了,当然股价就要跌下来等等利润增长。就像有人说的,中国的经济增速要慢来下,等等我们的灵魂。盈利增速是公司股价的灵魂啊。

  这下子,又有人不干了:怎么能说茅台的灵魂涨得慢呢?是啊,公认的好公司,怎么能说他慢呢?抛开情感,回归数据。茅台每年的盈利增速,和目前的股价增速对照,哪个更快?用数据谈话,不要用形容词。用前复权股价来看,茅台2015年9月的前复权股价是166.20元,当初是679.15元,妥妥地超过了4倍。而茅台2013-2015两年的利润分别为159.65亿元、162.69亿元、164.43亿元,2016年为179.32亿元,固然2017年大幅增长,前三季度就达到了199.88亿元,但也绝不会有2014年的4倍。而市场显然是把2017年的事迹高增长做了“外推;。

  如果2017年全年茅台“归属于母公司个别股东综合所以总额;达到266亿元,咱们能简略地说茅台的年化增加到达48%=[(266-179.32)/179.32*100%]?只管2013-2017年茅台业绩增添了66.6%,但如果我们测算2013-2017年的年化复合增速,只有13.6%。也就是说,1.136的4次方,约等于1.666。

  茅台如果按2016年的利润给估值,目前是47倍,说明股价内含了这一高增长预期,而TTM估值为35.2倍,2017盈利预期估值为34.9倍,2018盈利预期估值为26.94倍。可以给出两种截然不同的阐明,一是市场还没有猖獗到认为48%的增长能坚持到2018年之后;二是茅台还有较大上涨空间,应该2018年盈利预期估值涨到48倍。如果谁有第二种主张,断定是个疯子。

  3.白酒是什么?塑化剂or护肝抗癌?

  曾多少何时,一些对茅台的研讨认为,茅台酒含有护肝成分。今年,又有研究认为白酒都有抗癌作用,有网友很愉快,说终于可能“大口大口地喝;了。殊不知,抗癌成分没派上用途,有的人就已经挂掉了——酒精中毒。近多少年常有新闻说某某大学生在酒吧拼酒挂掉,或某某研究生陪导师喝酒挂掉,还有毕业聚会拼酒挂掉。

  说好的抗癌的呢?怎么喝逝众人了?还没到得癌症的年事呢,你要抗癌干嘛?真要抗癌,把酒里面的抗癌成分提取出来吃,不要喝那些酒精了。

  假如老鼠药里放胶原蛋白,是不是为了美容要吃老鼠药呢?

  白酒不是只有抗癌或护肝,除了酒精,还有过塑化剂。今天,大家都忘记塑化剂风波了,白酒狂欢之下,记忆中只有护肝和抗癌了。如果你是做医药的,应该知道,什么成分是有效治疗成分,就提掏出来,不用饮酒。

  所以,护肝或抗癌,与白酒无关。不会有谁为了护肝或抗癌,去大口大口喝白酒补一补。除非脑筋真的进酒精了。

  4.茅台3年内不可能站稳万亿市值,要先蹲下来

  这个标题,会引来攻打。要说茅台市值不能上万亿,或者不能超过可口可乐,好像会被描述为不爱国。抛开感情,意识数据,我以为,3年内,茅台的市值不应该站稳1万亿。也就是说,涨上去的话,也得跌下来。即便到了1万亿,三年的收益率也就不到20%了,显然需要蹲下来才华跳得更高。

  截至2017年11月20日,中国白酒的四大千亿巨头是贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)。香港最大的酒业是啤酒,青岛啤酒(行情600600,诊股),总市值414亿元。百亿市值的公司里,不非酒精制品的饮料公司。

  A股和香港市场的情况,下面两个表格很清楚。

  中国A股饮料跟酒业公司总市值(100亿以上公司,截至11月20日收盘)

  香港股市酒业和饮料(100亿以上公司,截至11月20日收盘)

  美国的市场呢?总市值最大的是百威,1.48万亿公民币,这是一家把啤酒卖到全世界的公司。切实是可口可乐、百事可乐,总市值辨别为1.28万亿人民币、1.08万亿国民币,这两家把不含酒精的饮料卖到了全世界。AMBEV,总市值6524亿人民币,是拉丁美洲最大的饮料和啤酒公司。帝亚吉欧,总市值6257亿人民币,是全球最大的洋酒公司,旗下领有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。帝亚吉欧公司在寰球80多个国家和地区有超过22,520名员工,2013年销售额达到187亿美元。

  下面这张表格列举了美国股市100亿市值以上的所有饮料和酒业公司。

  美国酒业和饮料公司总市值(100亿以上公司,截至11月20日收盘)

  如果茅台做高度酒,对标的应当是帝亚吉欧,如果说中国更认茅台,你也要看到,美国股市中,帝亚吉欧之下,其余公司的市值也很小了。中国的茅台、五粮液、洋河、泸州老家4家白酒加起来,总市值是1.4万亿,和百威英博相当。如果说中国人更加偏爱白酒、欧美人更加偏爱啤酒,目前的市值比拟基础均衡了。如果说中国的白酒公司还可以做红酒跟啤酒,那么,我们就要和全球所有酒业公司进行对比。诚然茅台也要做啤酒和红酒,但比较茅台当前的体量,那个红酒和啤酒的增量,基本能够忽视不计。

  兴许会有人说,茅台总能比可可可乐、百事可乐强吧?这也是中国市场怪气象,超市的饮料基本被海外饮料品牌占据了,快速破费品丧失了大部分江山,也只有白酒还有自己的阵地。超市、街头便利店,人们买饮料的频率是多高?买茅台的频率又是多高呢?

  茅台,或者内含了我们的中国品牌之梦,兴许寄托了国人的强国之梦,但在饮料市场上,咱们已经把茅台的总市值抬高到了寰球第一梯队。如果还想更高,就会摔下来。如果你爬到了梯子的顶部,还想再跳一跳,会是什么结果?

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